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每日研报精选【2019-08-11】

导语上证指数报收于2774.75点,本周下跌3.25%,全周成交额9,779亿;深证成指报收于8795.18点,本周下跌3.74%,全周成交额10,861亿;创业板指报收于1507.71点,本周下跌3.15%,全周成交额3,632亿。

资本邦研究院 · 2019-08-10 · 文/郭浩文 · 浏览1085

一、本周行情

1、A股市场

  上证指数报收于2774.75点,本周下跌3.25%,全周成交额9,779亿;深证成指报收于8795.18点,本周下跌3.74%,全周成交额10,861亿;创业板指报收于1507.71点,本周下跌3.15%,全周成交额3,632亿。

  板块方面,按照申万一级行业分类,本周只有有色浸塑板块上涨,涨幅为0。74%,其余27个板块均下跌,交通运输板块跌幅最大,超过了6%。

  科创板方面,除了本周新上市的晶晨股份和柏楚电子分别上涨289。61%和253。62%外,其余25只个股本周均下跌。

河北福彩20选5和尾数走势图   融资融券方面,沪市周五融资融券余额为5,414.77亿元,较周四减少了23.19亿元。

2、港股市场

  恒生指数报收于25939.30点,本周下跌3.64%;恒生AH股溢价指数报收于130.00点,本周上涨0.01%。

3、美股市场

  道指本周下跌0.75%,报收于26287.44点;纳指本周下跌0.56%,报收于7959.14点;标普500本周下跌0.46%,报收于2918.65点。

二、宏观研报

1、华泰证券:《点评7月进出口数据:出口好于预期,但进口增速仍较低》

1.1出口好于预期,但未来仍不容乐观

  7月份,我国出口按照美元计价增长3。3%,以人民币计价增长10。3%。出口增速高于我们预期。我们认为,全球经济下行和贸易摩擦仍是我国出口下行的两大制约因素,逻辑的反转还需要全球货币政策宽松拐点的确认以及贸易摩擦的实质性缓解。目前来看,全球经济疲软已经促进各国货币政策出现适应性调整,但发挥作用有待时间,而贸易关系再度紧张,给我国出口增长仍带来较大制约。从需求端的数据来看,7月欧元区制造业PMI为46。4,日本PMI数据为49。6,均处于荣枯线以下,欧元区制造业PMI继续下行。

1.2单月出口增速回升可能与人民币贬值有关

  按照美元计价,出口增速在4-6月分别为-2.8%、1.1%和-1.3%,7月回升至3.3%。我们认为,汇率贬值可能在一定程度上促进出口,特别是对非美地区国家,其受贸易摩擦的影响不大,而且在一定程度上可能产生替代效应,在汇率贬值的情况下,更有可能受益,此外对美出口的商品由于汇率贬值也能在一定程度上抵消关税的负面冲击。4月人民币兑美元平均汇率为6.72,5-7月均在6.8以上,7月为6.88。

1.3进口增速有所改善,但仍为负值

  7月份,我国进口按照美元计价下降5.6%,按照人民币计价同比增长0.4%,我们预计7月进口增速按照人民币计价增长0.7%,按照美元计价增长-5.3%。进口增速基本符合我们预期。在二季度数据公布以后,我们下调了全年GDP的预测,预计今年3季度、4季度的GDP增速分别为6.2%和6.1%。我们预计,进口增速在未来可能仍然维持低位。

1.4我国延续出现“衰退式”顺差

  7月份,我国贸易顺差3102.6亿元,扩大79%。此前我们曾经提示,我国贸易差额主要取决于出口和进口回落的速度,如果全球经济回落风险和贸易摩擦的风险更大,那么可能会制约出口增速从而导致我国贸易顺差收窄,如果我国内需不振,从而限制进口增速,并且回落幅度快于出口增速,那么可能会导致“衰退式”顺差。目前来看,我们认为,4月底以来,国内的政策取向重新回到三大攻坚战和去杠杆上来,逆周期调控政策逐渐减弱或退出,“衰退式”顺差的可能仍会延续。如果国内政策重新强调逆周期调控和“六稳”,那么“衰退式”顺差的可能会有所减小。

1.5全年一般贸易、对非美地区贸易向好的结构改善特征延续

  我国今年以来,呈现一般贸易比重提升、对非美地区贸易比重提升、民营经济出口比例提升三大特点。从1-7月的数据看,这一趋势还在延续。前7个月,我国一般贸易进出口10.4万亿元,增长5.7%,占我外贸总值的59.8%,比去年同期提升0.8个百分点;欧盟为我国第一大贸易伙伴,中欧贸易总值2.72万亿元,增长10.8%,占我外贸总值的15.6%;东盟为我国第二大贸易伙伴,与东盟贸易总值为2.35万亿元,增长11.3%,占我外贸总值的13.5%;民营企业进出口7.31万亿元,增长11.8%,占我外贸总值的42%,比去年同期提升2.9个百分点。

三、策略研报

1、中金公司:《主题策略:估值调到哪儿了?》

1.1估值调到哪了?

  近期A股/港股受内外部因素影响回调,我们认为,当前估值水平之下市场中长线价值在逐步显现,而受中美关系仍在僵局、房地产市场可能逐步降温、结构性去杠杆逐步推进等“逆风”因素影响,市场上涨可能需要积极催化因素支持。从目前A股/港股估值主要特征来看:

  A股/港股市场估值重新回到历史相对低位水平,换手率也降至历史相对低位。1)当前沪深300前向市盈率9.7x,前向市净率1.1x,略高于年初时低点(8.6x和1.0x),但明显低于历史均值(12.8x和1.9x)。非金融部分前向市盈率12.8x,前向市净率1.6x。MSCI中国除A股指数前向市盈率10.7x,处于历史均值向下0.4倍标准差附近,前向市净率1.5x,处于历史均值向下0.6倍标准差附近。恒生指数的前向市盈率和前向市净率已经达到或略低于历史均值向下一倍标准差的位置(目前前向市盈率/市净率为9.9x/1.1x,历史均值为12x/1.5x,向下一倍标准差为10x/1.1x)。2)换手率方面,日均换手率(比自由流通市值)已经从3月初5.5%的高位下降至1.6%附近,正接近去年底今年初相对低位水平(1.3%-1.4%)。

  中小市值公司估值再度低于历史均值向下一倍标准差水平。目前中证500/中小板综/创业板指前向市盈率分别为13.9x/16.5x/21.1x,虽仍高于前期底部水平(低点分别为11.2x/14.1x/16.9x),但已经低于历史均值向下一倍标准差(历史均值分别为22.9x/25.3x/29.6x,向下一倍标准差为16.2x/18.4x/21.2x)。

  外资持股比例前100公司目前估值重新回到接近历史均值水平。对于近年表现一直较为强势的外资持续比例较高的公司(与投资者普遍认知的白马蓝筹股也有较高重合度),我们在今年4月初的《估值涨到哪了?》和7月初的《非典型“抱团”》中两次提示其估值一度达到历史均值向上一倍标准差的位置(20.5x),短线估值不算便宜。这些公司在随后1-2个月内也均出现了估值上的调整,目前前向市盈率为18.5x,估值正在接近历史均值(17x)。

  绝大多数行业估值低于历史均值。其中建筑、铁路、油气的前向市净率已经处于历史最低水平。

  大类资产比较:股债相对吸引力再度处于相对极端水平。根据股息率和国债收益率测算的股债相对吸引力指数目前已经达到91%,虽然尚未达到年初低点时水平(100%),但从历史上看每次指数超过85%都是在股市的相对低位时期。

  国际比较:A股/港股估值都处于全球主要市场中等偏低位置。A股和A股非金融的市盈率估值已经基本低于全球主要市场。

1.2中长线价值逐步显现,有待更多正面催化剂

  虽然估值对短线市场走势指示意义有限,但近期回调后中长线估值吸引力进一步增加。我们建议投资者耐心等待市场逐步企稳,相对收益投资者可以关注估值相对低、有积极催化因素或政策预期支持的内需板块,中长线投资者可以逐步逢低吸纳符合中国消费升级与产业升级趋势的优质龙头。同时关注中美经贸磋商进展、中国增长数据情况特别是房地产市场走势以及中国及全球政策未来可能应对,来判断市场短中期的走势。

2、广发证券:《专题报告:汇率波动对当前A股的启示》

2.1本次汇率企稳主要观察两大信号

  触发汇率调整的原因有别引导大类资产不同表现:1)由定价交易机制变化触发的汇率调整(如15年8月、17年9月),对资产指示意义不强;2)由风险溢价主导贬值(如15年11月和当前),资产表现为债涨股跌,黄金上行;3)由基本面差异、利差、风险溢价共同主导的贬值(如18年4月)则呈现股跌债平的格局。汇率企稳的信号与触发贬值的原因相关,本次贬值由风险溢价和经济预期调整触发,后期企稳需要观察两大信号:1)风险偏好企稳(如金价/油价回落);2)离岸流动性收紧(CNHHIBOR),该次快速贬值并无经济基本面差异扩大或利差走阔的支撑,难以形成长期趋势。

2.2本次贬值主要通过资金面影响A股

  汇率对权益市场的传导路径:1)资金面,快速贬值造成预期收益率突变触发资金流向变化。2)通胀,经常项目逆差国更易面临输入型通胀压力,中国通胀受此影响相对可控。3)流动性,贬值造成本国流动性被动收紧,当前中美利差重新走阔,短期贬值尚难掣肘中国流动性和货币政策。4)外部金融条件,贬值抬升外债成本,中国受此影响有限。5)企业盈利,贬值侵蚀进口依赖型和海外高敞口公司利润,中国企业以出口为主,受此负面影响不大。本次贬值主要通过资金面影响A股市场,短期冲击大于长期影响。

2.3汇率快速波动对当前A股的启示

  汇率急贬期间,A股整体通常录得负收益;汇率进入贬值斜率缓和阶段,常对应A股大盘阶段性低位,而急贬之后的汇率修复常对应A股上行,因此汇率成为当前判断A股投资时点的重要观察指标。风格上,伴随人民币汇率快速波动而产生的A股调整行情并没有展现特别的风格轮动规律。行业表现上,汇率快速调整期间银行、食品饮料超额收益排序通常靠前,但贬值阶段之后的3个月内相对收益排名可能调整。此外,不同于18年4月出口敏感型制造业的股价主要受关税负面影响,在部分行业已被加征关税的背景下,贬值对该类行业的盈利预期有边际对冲效应:如电子、家电。

2.4降低组合相关性应对汇率短期较大波动

  A股再次进入“冰与火的轮回”,本次快速贬值主要通过资金面影响权益市场,短期冲击大于长期影响,观察美元兑人民币对中美贸易谈判的指向意义,一旦汇率企稳,A股将再次回到“宽货币稳信用”的做多格局。汇率贬值对冲部分行业加征关税对利润的负面影响,配置“延续科技好时光”,继续推荐自主可控科技(半导体、软件);首次建议开始关注今年一直低于预期的基建链条(如建筑、高低压设备)。在汇率短期波动较大时运用对冲工具或纳入类债券股票及组合相关度低的行业以降低组合整体波动率。

四、行业研报

1、国金证券:《挖掘辅材提效降本潜力,把握光伏玻璃投资良机》

  本篇报告我们系统研究了晶硅光伏组件产品的各项辅材/耗材,并详细严谨地测算了这些环节未来2-3年内的降本空间,得到如下重要结论和投资建议:

  1)辅材/耗材各环节提效降本潜力足,2年内组件成本下降空间超20%。金属化环节优化(降银浆单耗+提效率)、金刚线切片优化(细线+薄片+省线+快切)、2.0毫米光伏玻璃价格合理化,将在两年内分别为组件贡献降本空间0.03、0.1、0.08元每瓦,效率提升再摊薄各环节其他成本总计约0.1元每瓦。

  2)双面双玻趋势确定,需求结构性高增长的光伏玻璃仍是目前产业链投资首选。双面双玻组件2019年迎来性价比拐点,未来渗透率提升将一骑绝尘,中短期内2.5毫米玻璃预计仍是双玻主流选择,未来向2.0毫米过渡是趋势所向,光伏玻璃产品结构薄片化除降本贡献外,还将有助竞争格局改善。

河北福彩20选5和尾数走势图   3)钝化发射极背面接触电池凭借自身的提效降本空间,未来2-3年内仍将稳坐主流地位。未来2-3年内,各环节降本叠加硅料利润率压缩,预计双面钝化发射极背面接触电池降本空间24%(对应含税价0.76元每瓦),平准化度电成本下降空间15-20%(目标0.26~0.35元每千瓦时)。各类N型组件需降本约40%才能在平准化度电成本角度与钝化发射极背面接触电池持平(达到单瓦价格持平则需降本更多),预计追赶时间3年以上。

河北福彩20选5和尾数走势图   4)双面双玻趋势带动聚氧化乙烯胶膜需求高增长。相比传统乙烯-醋酸乙烯共聚物胶膜,聚氧化乙烯胶膜更能够帮助双玻组件对抗进程控制符衰减,预计聚氧化乙烯/共挤胶膜未来3年复合增速70-100%。成本占比90%的原材料粒子目前国产化程度较低(乙烯-醋酸乙烯共聚物国产17%,聚氧化乙烯全进口),低成本聚氧化乙烯产能或合格国产粒子有潜在投资机会。

河北福彩20选5和尾数走势图   5)金刚线切割工艺进步降本空间0。4元每片,供需失衡下成本及优质细线供应能力为核心竞争力。金刚线替代砂浆切割的行业红利期已过,测算未来三年光伏领域金刚线需求及市场容量将萎缩至2500-3000万公里及25亿元以下,而规划产能三倍于供给,企业将主要比拼成本及优质细线供应能力。

2、浙商证券:《汽车整车行业乘用车比较研究三:谁能成为未来20年全球整合的赢家?》

2.1全球汽车市场格局的变迁史

  110年全球汽车历史验证了“分久必合,合久必分”道理。经济危机往往是导火索。先有区域内整合,才有全球整合。区域内整合的时长排序:欧洲>美国>日本,中央越集权且市场容量越小,整合速度越快。全球已经发生两次大整合:1980-2000年,2000-2018年。第一次全球整合关键词是“联盟策略”,最终形成了6+3格局:①通用&福特寻找同盟,成功抵制丰田的崛起,夺回世界第一第二,丰田掉到第三。②强势欧洲品牌寻找同盟,占据全球第四到六名。第二次全球整合以2008年为界分成:①上半场,旧联盟瓦解,美系没落,丰田取代通用成为全球第一。②下半场,借助中国市场的先发优势,大众取代丰田成为全球第一。全球汽车市场被修正为6+X格局,现代-起亚是最大黑马,取代戴姆勒集团成为6的成员之一,吉利汽车(包含沃尔沃)成为X的成员之一。

2.2成为世界一流车企的三要素规律

  一个汽车企业能走多远?=他是否具备持续现金流的创造力?而这点又由三个相互影响的要素来支撑:1)是否具备引领潮流的技术力。能否通过新技术创造出高附加值产品,然后消费者还愿意高价购买。2)是否具备拓展海外的战略力。能否利用不同国家资源禀赋的差异性,将低附加值产品销售到他国,而当地消费者愿意高价支付。3)是否具备提高效率的组织力。如何在满足消费者多样化需求和规模效应最大化之间寻找平衡点。从手工制造—大批量生产—柔性化生产—平台化生产,110年汽车行业一直在围绕生产效率而不断创新。

2.3第三次全球整合的演绎推测(未来20年维度)

  全球汽车6+X寡头垄断格局的基本形态不会变,变的是成员名单,大概率有2股势力有望进来:1)新造车势力。2)中国车企。“基于技术的联盟”或成这一轮全球汽车整合的新关键词。世界第一的位置极大可能依然在已形成良性循环的大众和丰田之间角逐。“引领潮流的技术力”将是三要素模型中最重要变量。中国依然是最重要区域市场。中国车企逆袭的机会核心在于:借助“EV技术+中国市场”两大筹码,积极与全球一线车企合作共赢,而非单枪匹马作战。

2.4看好中国车市投资机会,最佳买点或在8-9月份

  短周期(3年以内):中国乘用车景气度将迎来周期复苏,先量后价,估值处历史底部,中报大概率是最后风险释放,提供优质买点。长周期(3年以上):无论贸易战走势如何,中国乘用车需求低增长是必然趋势。但更重要是百年汽车技术大变革给与中国车企逆袭的机会,有望实现全球产业链地位的提升。

3、华创证券:《后备蛋鸡存栏大增,猪肉严重不足或支撑蛋价》

  鸡蛋生产主要集中在北方,生产环节周期长。1982-2018年,我国禽蛋产量从280。85万吨上升至3128。3万吨。其中,1982-1996年禽蛋产量处于高速增长期,年复合增长率达到14。9%,1997-2018年禽蛋产量增长逐步趋于平稳,年复合增长率2。4%。近年来我国鸡蛋产量占禽蛋总产量的比重稳定在85%左右,鸡蛋生产主要集中在北方地区。我国鸡蛋生产环节包括曾祖代蛋种鸡养殖、祖代蛋种鸡养殖、父母代蛋种鸡养殖、商品代蛋鸡养殖、鸡蛋。从祖代蛋种鸡养殖到商品代蛋鸡出栏总共需要440天左右,对应14-15个月。

  祖代蛋种鸡存栏严重过剩,在产种鸡产能利用率连续下降。2010年以来,国产品种已成为我国蛋种鸡的主导品种,2018年全国新增祖代蛋雏鸡中,国产品种占比为67%,进口占比为33%。2018年,祖代蛋种鸡年均存栏量为63.46万套,同比下降1.0%,由于在产祖代蛋种鸡全年平均存栏量在36万套左右即可满足市场需求,祖代蛋种鸡存栏依然严重过剩,2016-2018年全国祖代蛋种鸡产能利用率连续三年下降。

  监测企业父母代存栏上升,产能利用率维持低位。全国在产父母代蛋种鸡存栏量是一个具有先导意义的重要指标。2018年全国在产父母代蛋种鸡的平均存栏量维持在1404.55万套,同比下降0.26%,与此同时,父母代在产蛋种鸡产能利用率仍处于低位。2019年第28周监测企业在产父母代蛋种鸡存栏量1022.5万套,同比上涨26.6%;监测企业后备父母代蛋种鸡存栏量473.22万套,同比上涨8.0%。需要注意的是,由于监测企业占比的快速提升,2019年全国在产父母代蛋种鸡存栏量上升幅度相对有限。

  目前单只蛋鸡盈利突破31元,商品代蛋鸡存栏随之上升。全年单羽商品蛋鸡盈利=单只鸡所产鸡蛋的售价+淘汰鸡的价值-鸡蛋成本。2018年蛋鸡全年平均盈利27.32元/只,而2017年全年平均盈利仅为3.12元/只,目前蛋鸡盈利已突破31元/只,超过2018年高点水平,商品代蛋鸡存栏量也随之攀升。根据芝华蛋鸡数据,2019年6月蛋鸡存栏量13.96亿只,同比上涨3.1%,较2017年同期上涨11.1%;其中,在产蛋鸡存栏量11.05亿只,同比微增0.03%,较2017年同期上涨4.9%,后备蛋鸡存栏量2.91亿只,同比增长16.8%,较2017年同期上涨43.3%。

  鸡蛋价格波动主要受自身供需影响,猪价影响相对有限。2000年至今,鸡蛋价格已经历五轮完整周期。2000年7月至2011年9月经历的四轮周期,鸡蛋价格与生猪价格关联性很高,而2015年5月至今经历的两轮周期,关联性明显变弱,与高致病性禽流感爆发时点有一定关系。我国历史上经历过三次严重禽流感,以2005年禽流感为例,2005年10月禽流感疫情大范围爆发,鸡蛋价格持续走低,养殖户严重亏损并提前淘汰蛋鸡,补栏积极性持续受挫,蛋鸡存栏大幅减少;随着疫情逐步弱化,鸡蛋价格开始强劲上涨,由于生猪价格上涨的启动时间恰好与鸡蛋时点接近,两者价格关联性显得很强。反观2013年和2017年,2013年3月、2017年1月我国分别爆发严重禽流感,鸡蛋价格快速下跌,产能出清加速,鸡蛋价格分别于2014年3月和2017年5月见底回升,而猪周期尚处于下行阶段,所以鸡蛋价格和生猪价格走势背离。由此可见,鸡蛋价格波动主要受自身供需影响,猪价影响相对有限。

  未来数月鸡蛋供应量或大幅增加,猪肉严重不足料将支撑蛋价维持高位。根据芝华鸡蛋数据,2019年6月在产蛋鸡存栏量11。05亿只,同比仅微增0。03%,较2017年同期上涨4。9%,鸡蛋短期供应增加有限;但考虑到后备蛋种鸡存栏量已达2。91亿只,同比增长16。8%,较2017年同期上涨43。3%,未来数月鸡蛋供应量或大幅提升,鸡蛋价格承压。然而,考虑到非洲猪瘟爆发将导致猪肉供应量大幅下降30%及以上,且当前生猪价格已突破20元/公斤,春节前或大涨至28-30元/公斤,鸡蛋消费有望替代部分猪肉消费,我们预计鸡蛋价格将维持高位。

4、河北福彩20选5和尾数走势图广发证券:《物流行业系列深度四:基于动态规划建模定量比较通达系》

  在当前的竞争格局下,网络稳定性和效率是份额争夺的重要支撑。一方面,网点爆仓或瘫痪可能意味着直接出局,网络稳定性关系存亡;另一方面,成本的规模效应边际递减,降成本将更依赖于精细化管控和网络效率的提升;和设备、产能等要素不同,快递公司的网络布局存在较强的先发优势,前期卡位较好的公司在效率和成本上拥有更大的优化空间。

  在此前的系列深度中,我们已经从成本、现金流、资产负债等表内视角构建了加盟快递的分析框架。本研究将跳出三张表,结合全国340个城市的快递量数据,以及三通一达的转运中心分布数据,构建全国快递网络优化模型,并运用Floyd算法定量测度三通一达的分拨网络效率。

4.1百城数据分析:快递分布与电商产业高度重合,三四线城市对行业的增量贡献已超过40%

  结构上,快递分布与电商产业高度重合,前10大城市的快递量占全国的49%;淘宝村数量最多的21大城市(阿里研究院公布)的快递量占全国快递量的44%;趋势上,2016年以来,三四线市场(剔除电商六城)的快递量增速保持在30%以上,对市场增量的贡献比从2014年的28%提升至2018年的44%。

  快递年人均消费量分布呈典型的右偏形态。2018年,全国人均快递量的中位数约为14件,远低于平均数37件;国内47%左右的居民的快递年消费量都在10件以下。据百城数据,超过60%的居民快递年消费支出在100元以下,约50%的居民快递消费支出占可支配收入的0。5%以下。三四线城市的快递消费约占可支配收入的0。7%。

4.2优化建模分析:韵达网络和当前的需求分布匹配,中通最能适应三四线城市快递占比的提升

  通过优化建模分析,我们发现,在当前的需求分布下,中通的干线最优运距最短,圆通的支线最优运距最短;韵达的干线平均运距略高于圆通、中通,但由于车辆自有率仅次于中通(考虑承包车运输占比),因此单位运输成本高于中通、而低于圆通;由于单条线路运量以及单个转运中心的处理量都较高,韵达中转的规模效应较强。

  随着快递量规模的提升,韵达、申通的全网最优平均运距缩短最多,说明其网络的规模效应空间较大。

  当把人均收件不足12件/年的人口收件数提至12件/年,中通的全网最优平均运距最短;当把所有城市的揽派比全部调整为1,申通的支线最优平均运距排位提升;当上述两项同时调节时,那么申通的各项排位都会提升。这说明当三四线快递需求或揽派比提升后,布局均衡的网络将逐渐展露出效率优势。

河北福彩20选5和尾数走势图   整体来看,上述模型中,三通一达的最优平均运距相差不足20公里,但韵达的转运中心数量最少,有效线路(满足规模效应条件)占比最高,单条线路的运输规模最大,转运中心的单位效率最高;然而,由于韵达的网络集中度较高,当三四线城市快递占比提升时,韵达的最优平均运距排位或将有所后移,中通的优势将更加明显。

5、华泰证券:《金融对外开放下的公募基金行业发展战略研究,开放浪潮起,变局喻新生》

5.1晓喻新生,从内外变局看公募基金新时代

  内外大变局即将开启资管行业竞争新时代。内部生态变革,资管新规孕育资管分层次竞争大格局,股权时代新周期催生广阔投资机遇。对外开放加速,海外机构布局将引导境内市场成熟深化,倒逼行业生态和竞争格局重塑。公募基金作为资管行业的关键参与者,行业变革将驱动其升级优化,也为其打开广阔发展空间。面对机遇与挑战,公募基金需要打造治理机制、人才建设、资源禀赋、产品创新、风控体系五大竞争优势,把握发展先机。

5.2观往知来,中国基金业发展历程与展望

  从发展脉络看基金行业前行步伐,中国基金行业历经萌芽破土到成长壮大的历史征程,行业话语权持续提升。资管新规引导资管行业回归本源,基金公司是规范跑道的领跑者,将进入良性向上轨道。从最新动态看基金行业变革端倪,公募基金规模稳健发展壮大,竞争日趋激烈、行业集中度下滑。产品线持续丰富,未来要跟随政策、市场和客户需求创新并动态优化。

5.3见贤思齐,美国基金行业风雨百年、发展成熟

  美国拥有全球最大的基金市场。从行业现状看,美国基金行业资金来源以家庭投资者为主导,资金投向多元广泛、行业集中度提升、费率下降、创新持续涌现。完善的监管制度、丰富的产品类型、完全开放的市场格局、不断走低的管理费率、灵活的薪酬体系是美国基金业持续领先的核心要素和重要驱动。从行业发展脉络看,美国基金业伴随经济体量增长、市场风云变迁和和金融创新脉络而逐步崛起、改革创新。

5.4抽丝剥茧,解析美国头部基金公司优秀模式

  1)富达基金是传统老牌基金公司,以优秀业绩铸就影响力,布局国际化战略造就领先地位,优化销售模式增进客户体验,但其保守的投资策略导致其逐渐被超越。2)先锋基金是基金业新旗帜,经营特色鲜明、规模增长迅速。其在经营上重点突出指数基金,通过特殊股东结构实现低成本运营,产品服务精耕细作。3)贝莱德是全球最大资管公司,依靠外延扩张打造资本运作之王,治理机制优化领先构筑长期发展基因,探索金融科技赋能。

5.5中美对比,解析中国基金行业前进方向

  立足行业整体,中国共同基金尚处起步阶段,各类基金产品发展水平参差。2018年末规模上美国共同基金约为中国规模10倍,结构上美国以股票型基金为主导、我国以货币类基金为主导。立足公司治理及考核机制,美国领先的基金管理公司治理机制完善、考核机制趋向长期化。我国公募基金公司股东结构相对集中,员工持股、市场化薪酬等激励机制尚未全面推行,且考核偏短期化。未来中国基金公司治理机制仍有进一步优化空间。

5.6翘首展望,五大核心竞争力推动基金业突破革新

  结合国内现状和美国经验以及成功案例启示,我们提出需要顺应政策和市场趋势,把握公司定位与战略发展方向,从治理机制、人才建设、资源禀赋、产品创新、风控体系等五大方面强化核心竞争力,进一步重塑经营模式、延伸业务链、做大体量,在百舸争流大时代下实现基金行业突破革新。

图片来源:123RF

本文出品:资本邦。作者:郭浩文。

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