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安信证券点评赴港上市公司启明医疗

导语启明医疗于2019年8月5日发布招股书。公司或成为首家按港股新标准上市的无利润医疗器械公司。

安信证券 · 2019-08-09 · 浏览1163

  香港联交所官网显示:启明医疗于 2019 年 8 月 5 日发布招股书。公司或成为首家按港股新标准上市的无利润医疗器械公司。

TAVR(经导管主动脉瓣臵换术)为 SAVR(外科主动脉瓣臵换术)以外的一种良好治疗方式:

  SAVR 为外科主动脉瓣臵换术,是一种通过开胸手术治疗严重主动脉瓣狭窄的疗法。由于手术风险高,某些患者不适合进行此类手术程序。作为 SAVR 以外的一种良好治疗方式,TAVR属一种较先进的心血管介入技术,通过血管路径植入人工瓣膜来治疗主动脉瓣狭窄。TAVR 所引起的创伤较少及手术后恢复期较短,适合不合资格进行 SAVR 治疗的严重主动脉瓣狭窄患者。越来越多 TAVR 对低度至中度手术风险患者进行。由 2014 年至 2018 年,全球已进行的TAVR 手术数目按复合年增长率 22.5%急速增长,预期于 2018 年至 2025年按复合年增长率 15.0%进一步增长。

目前启明医疗收入主要来源于 VenusA-Valve 产品的销售:

  作为在中国推出首个 TAVR 产品的先行者,公司的产品为中国的领军专家制定医生进行 TAVR 及 TPVR 手术的指引带来了相关临床经验。自公司于2017 年 8 月推出 VenusAValve 以来,公司于 2017 年、2018 年及截至 2019年 5 月 31 日止 5 个月产生的收入分别为人民币 1820 万、1.15 亿及 8620万元,主要来自销售 VenusA-Valve。

中国目前仅有三款 TAVR 产品获准上市。

  公司的 VenusA-Valve 为治疗主动脉瓣狭窄(目前全球患者约 1930 万人)或主动脉瓣返流患者(目前全球患者约 2600 万人)而设计。中国目前仅有三款 TAVR 产品获准上市,包括公司的 ValveA-Valve、苏州杰成医疗科技有限公司 的 J-Valve及微创医疗的 VitaFlowValve(于 2019 年 7 月获 NMPA 批准)。招股书显示:按 2018 年的植入量计,公司的 ValveA-Valve 占中国市场份额约79.3%。

由于研发投入较多,公司目前仍处于亏损状态。

  截至 2017 年及 2018年 12 月 31 日止年度以及截至 2019 年 5 月 31 日止 5 个月,公司毛利分别为人民币 1510 万、9900 万及 7120 万元,毛利率分别为 83.1%、85.8%及 82.6%。公司报告期分别产生亏损净额人民币 1.58 亿、3.01 亿及 1.38亿元;因为公司开支超出公司现有产品(主要是 VenusA-Valve)销售所得毛利,其中研发成本一项占同期收入总额的 646.1%、90.8%及95.6%。

图片来源:123RF

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关键词: 启明医疗港股IPO
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